國(guó)內(nèi)方面，2014年將是全面深化改革的開局之年，包括金融、財(cái)稅、資本市場(chǎng)和對(duì)外合作等諸多領(lǐng)域?qū)?huì)發(fā)生一系列的變化。國(guó)際方面，我們主要關(guān)注主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體能否持續(xù)復(fù)蘇和量化寬松政策的退出。
綜合研判國(guó)內(nèi)外諸多因素，對(duì)2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成如下判斷。
一、資金價(jià)格高企。2014年，美國(guó)QE加速退出、中國(guó)全面深化各項(xiàng)改革、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整、地方債務(wù)問(wèn)題、影子銀行等多重因素有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)金融“共振”，可能會(huì)對(duì)資金價(jià)格形成更大影響。目前，由于大量資金并沒有真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以及“借新債還舊債”的企業(yè)多，若有限的資金無(wú)法貢獻(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增量，明年經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大。
二、美國(guó)QE退出的影響。美國(guó)退出量化寬松會(huì)導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的直接影響比較有限，但是可能會(huì)再次給中國(guó)周邊國(guó)家及貿(mào)易伙伴帶來(lái)影響，由此將使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到間接的影響。如果這些國(guó)家出現(xiàn)資金外逃、匯率貶值、經(jīng)濟(jì)通脹高企等問(wèn)題，在這種情況下，中國(guó)與這些國(guó)家的貿(mào)易將受到負(fù)面的沖擊。
三、對(duì)外合作多元化。2014年我國(guó)面臨的外部環(huán)境依然錯(cuò)綜復(fù)雜，但在積極構(gòu)筑對(duì)外投資合作平臺(tái)方面可以期待。在自貿(mào)區(qū)談判方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定位是“加快推進(jìn)”。目前，除了已經(jīng)簽訂的協(xié)定之外，中國(guó)正在就自貿(mào)協(xié)定展開談判的對(duì)手包括：韓國(guó)、海灣合作委員會(huì)、澳大利亞、挪威，另外也包括中日韓自貿(mào)區(qū)和RCEP談判。在投資協(xié)定方面，定位是“穩(wěn)步推進(jìn)”，中美投資協(xié)定談判和中歐投資協(xié)定談判是此領(lǐng)域的焦點(diǎn)。此外，中國(guó)對(duì)TPP談判將展現(xiàn)靈活性。
四、財(cái)稅改革“重頭戲”。2014年短期的相關(guān)財(cái)稅改革試點(diǎn)擴(kuò)圍和中長(zhǎng)期制度改革深化將成重頭戲。看點(diǎn)包括中央與地方稅收關(guān)系調(diào)整：營(yíng)改增擴(kuò)圍；消費(fèi)稅改革將提速；房地產(chǎn)稅可能會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)。
五、金融改革進(jìn)一步突破。民營(yíng)銀行試點(diǎn)將會(huì)逐步展開，銀行的生態(tài)環(huán)境可能出現(xiàn)重大改變。但是，由于銀行涉及國(guó)計(jì)民生、影響金融穩(wěn)定，民營(yíng)銀行的經(jīng)營(yíng)范圍將受到一定限制，將銀行業(yè)引入競(jìng)爭(zhēng)的步伐不會(huì)太激進(jìn)。此外，利率市場(chǎng)化和人民幣國(guó)際化將加快推進(jìn)。
六、地方債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入化解階段。審計(jì)署已經(jīng)公布了全國(guó)政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果。債務(wù)問(wèn)題其實(shí)是政府改革的“引子”。不久前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，也將著力防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)列段，作為明年經(jīng)濟(jì)工作六項(xiàng)主要任務(wù)之一；更早些時(shí)候，中央組織部發(fā)布通知，要求加強(qiáng)對(duì)政府債務(wù)狀況的考核，強(qiáng)化任期內(nèi)舉債情況的考核、審計(jì)和責(zé)任追究。種種跡象顯示，中央決策層已將控制和化解地方債風(fēng)險(xiǎn)列入了重要的議事日程。
七、房地產(chǎn)多重困難。房地產(chǎn)銷售增速已顯露出一定的放緩趨勢(shì)，新房成交銷售走弱壓力加大。一線城市剛需依然明顯，但在部分二三線城市，泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)積聚。若接下來(lái)房地產(chǎn)銷售繼續(xù)放緩，房企資金來(lái)源將受限。另外，基于我們對(duì)明年流動(dòng)性偏緊的判斷，預(yù)計(jì)房企的融資將會(huì)受到一定影響。因此，明年房地產(chǎn)投資可用資金增長(zhǎng)空間有限。除了房企資金面外，2013年房?jī)r(jià)持續(xù)上升，也增加了2014年政策調(diào)控預(yù)期。
八、IPO重啟。IPO已經(jīng)重啟，預(yù)計(jì)全年將有數(shù)以千億元計(jì)的融資額。一方面會(huì)對(duì)資金供給造成較大壓力，另外IPO作為股權(quán)融資的一種形式，資金成本較低，這對(duì)需要資金的企業(yè)會(huì)有很大的幫助，因此對(duì)拉動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)有一定好處。
綜合研判國(guó)內(nèi)外諸多因素，對(duì)2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成如下判斷。
一、資金價(jià)格高企。2014年，美國(guó)QE加速退出、中國(guó)全面深化各項(xiàng)改革、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整、地方債務(wù)問(wèn)題、影子銀行等多重因素有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)金融“共振”，可能會(huì)對(duì)資金價(jià)格形成更大影響。目前，由于大量資金并沒有真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以及“借新債還舊債”的企業(yè)多，若有限的資金無(wú)法貢獻(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增量，明年經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大。
二、美國(guó)QE退出的影響。美國(guó)退出量化寬松會(huì)導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的直接影響比較有限，但是可能會(huì)再次給中國(guó)周邊國(guó)家及貿(mào)易伙伴帶來(lái)影響，由此將使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到間接的影響。如果這些國(guó)家出現(xiàn)資金外逃、匯率貶值、經(jīng)濟(jì)通脹高企等問(wèn)題，在這種情況下，中國(guó)與這些國(guó)家的貿(mào)易將受到負(fù)面的沖擊。
三、對(duì)外合作多元化。2014年我國(guó)面臨的外部環(huán)境依然錯(cuò)綜復(fù)雜，但在積極構(gòu)筑對(duì)外投資合作平臺(tái)方面可以期待。在自貿(mào)區(qū)談判方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定位是“加快推進(jìn)”。目前，除了已經(jīng)簽訂的協(xié)定之外，中國(guó)正在就自貿(mào)協(xié)定展開談判的對(duì)手包括：韓國(guó)、海灣合作委員會(huì)、澳大利亞、挪威，另外也包括中日韓自貿(mào)區(qū)和RCEP談判。在投資協(xié)定方面，定位是“穩(wěn)步推進(jìn)”，中美投資協(xié)定談判和中歐投資協(xié)定談判是此領(lǐng)域的焦點(diǎn)。此外，中國(guó)對(duì)TPP談判將展現(xiàn)靈活性。
四、財(cái)稅改革“重頭戲”。2014年短期的相關(guān)財(cái)稅改革試點(diǎn)擴(kuò)圍和中長(zhǎng)期制度改革深化將成重頭戲。看點(diǎn)包括中央與地方稅收關(guān)系調(diào)整：營(yíng)改增擴(kuò)圍；消費(fèi)稅改革將提速；房地產(chǎn)稅可能會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)。
五、金融改革進(jìn)一步突破。民營(yíng)銀行試點(diǎn)將會(huì)逐步展開，銀行的生態(tài)環(huán)境可能出現(xiàn)重大改變。但是，由于銀行涉及國(guó)計(jì)民生、影響金融穩(wěn)定，民營(yíng)銀行的經(jīng)營(yíng)范圍將受到一定限制，將銀行業(yè)引入競(jìng)爭(zhēng)的步伐不會(huì)太激進(jìn)。此外，利率市場(chǎng)化和人民幣國(guó)際化將加快推進(jìn)。
六、地方債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入化解階段。審計(jì)署已經(jīng)公布了全國(guó)政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果。債務(wù)問(wèn)題其實(shí)是政府改革的“引子”。不久前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，也將著力防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)列段，作為明年經(jīng)濟(jì)工作六項(xiàng)主要任務(wù)之一；更早些時(shí)候，中央組織部發(fā)布通知，要求加強(qiáng)對(duì)政府債務(wù)狀況的考核，強(qiáng)化任期內(nèi)舉債情況的考核、審計(jì)和責(zé)任追究。種種跡象顯示，中央決策層已將控制和化解地方債風(fēng)險(xiǎn)列入了重要的議事日程。
七、房地產(chǎn)多重困難。房地產(chǎn)銷售增速已顯露出一定的放緩趨勢(shì)，新房成交銷售走弱壓力加大。一線城市剛需依然明顯，但在部分二三線城市，泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)積聚。若接下來(lái)房地產(chǎn)銷售繼續(xù)放緩，房企資金來(lái)源將受限。另外，基于我們對(duì)明年流動(dòng)性偏緊的判斷，預(yù)計(jì)房企的融資將會(huì)受到一定影響。因此，明年房地產(chǎn)投資可用資金增長(zhǎng)空間有限。除了房企資金面外，2013年房?jī)r(jià)持續(xù)上升，也增加了2014年政策調(diào)控預(yù)期。
八、IPO重啟。IPO已經(jīng)重啟，預(yù)計(jì)全年將有數(shù)以千億元計(jì)的融資額。一方面會(huì)對(duì)資金供給造成較大壓力，另外IPO作為股權(quán)融資的一種形式，資金成本較低，這對(duì)需要資金的企業(yè)會(huì)有很大的幫助，因此對(duì)拉動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)有一定好處。
