本周工業(yè)生產(chǎn)收縮跡象仍在延續(xù)，工業(yè)品價(jià)格也在期貨市場(chǎng)監(jiān)管和煤炭產(chǎn)能釋放的加碼之下掉頭回落。工業(yè)品價(jià)格的持續(xù)強(qiáng)勁要有需求擴(kuò)張的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，后續(xù)如若工業(yè)生產(chǎn)收縮態(tài)勢(shì)強(qiáng)化，工業(yè)品價(jià)格可能在“大起”之后經(jīng)歷“大落”。
從本周公布的10月中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看：工業(yè)生產(chǎn)依然持穩(wěn);房地產(chǎn)投資“逆勢(shì)”增長(zhǎng)，基建投資維持較高增速，但制造業(yè)投資再度回落;消費(fèi)受汽車(chē)和地產(chǎn)拖累增速放緩。我們認(rèn)為，地產(chǎn)投資回暖難以持續(xù)，房地產(chǎn)投資失速仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大擔(dān)憂，而民間投資與制造業(yè)投資的相反走勢(shì)也顯示出經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的內(nèi)生動(dòng)力羸弱。因此，“投資冷”拖累“生產(chǎn)穩(wěn)”的壓力仍然揮之不去。屆時(shí)財(cái)政收入的壓力也將進(jìn)一步加重，基建托底經(jīng)濟(jì)的難度將隨之上升，對(duì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)向好還需“留一份清醒”。
金融市場(chǎng)上，“美國(guó)因素”成為影響本周市場(chǎng)表現(xiàn)的核心矛盾。本周美元指數(shù)在特朗普政策預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的催化下持續(xù)攀升，人民幣繼續(xù)承受高壓，離岸人民幣快速貶破6.9關(guān)口。但從周四、周五的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，央行或開(kāi)始介入加強(qiáng)匯市干預(yù)，預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣不會(huì)破7。在人民幣快速貶值的影響下，國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)資金面再度趨緊，央行以MLF操作加以應(yīng)對(duì)，但進(jìn)一步表露出“縮短放長(zhǎng)”的態(tài)度。這令債券市場(chǎng)情緒備受打擊，加之美債收益率大幅上行的激化，本周10年期國(guó)債收益率直逼3%。我們預(yù)計(jì)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力再度凸顯之前，央行仍將更多采用MLF、PSL等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，試圖引導(dǎo)資金“脫虛入實(shí)”。而蘊(yùn)含較強(qiáng)貨幣寬松信號(hào)的“降準(zhǔn)、降息”皆不可期，短端利率中樞的下行亦不可期，債券市場(chǎng)仍將維持震蕩格局。而隨著債市震蕩下跌的延續(xù)，銀行理財(cái)和委外風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步積蓄，一旦違約事件爆發(fā)，或?qū)⒂|發(fā)理財(cái)規(guī)模和收益率的大幅走低。
