楚天科技董事長唐岳先生就我們關心的問題進行了交流并參觀了公司的廠區及車間。我們對公司的觀點如下：
1、公司是國內領先的制藥裝備制造商之一
公司主要從事水劑類制藥裝備的研發、設計、生產、銷售和服務。公司產品為工業中間品，客戶為制藥企業，從產業鏈看，公司產品最終是滿足人類對于健康的需求。公司目前主要有凍干制劑生產整體解決方案(14年新增)、安瓿洗烘灌封聯動線、西林瓶洗烘灌封聯動線、全自動燈檢機、口服液瓶洗烘灌封聯動線，14年營收比例分別為32.77%、18.08%、17.94%、8.75%、6.08%。
2、公司實際控制人為唐岳，股權激勵計劃在審慎推進
公司2014年1月上市，當前總股本2.33億股，控股股東為長沙楚天投資有限公司、持股1.38億股(占比59.31%)。實際控制人為唐岳(持有楚天投資51.46%，并直接持有公司211萬股占比0.9%)，任公司董事長、總裁。曾凡云、陽文錄、周飛躍、李剛等公司高管也為楚天投資股東。楚天投資IPO時承諾股份鎖定5年。股權激勵計劃方面，公司表示方案本身比較復雜，目前正在審慎推進。
3、后GMP影響行業需求，力推新品保業績增長
公司14年營收10.05億元、同增26%，凈利潤1.57億元、同增16.24%；15年Q1營收1.83億元、同比下降28%，凈利潤2504萬元、同比下降40%。15Q1業績下降主要受后GMP影響，公司客戶提貨意愿減弱；從當前的情況看，后GMP使得行業需求下降幅度大于20%。
公司14年新推出的凍干制劑生產整體解決方案業績貢獻大，14年實現收入3.29億元，但由于競爭激勵和新品推廣需要，毛利率為30%拉低公司14年毛利率6.8個百分點至40.38%。短期內智能后包裝設備有望成為業績新的增長點。此外，公司二季度也加強了催促客戶提貨力度。
4、無菌生產機器人年底出樣機，遠程監控系統16年陸續投產
公司目前的機器人研究有兩個方向，即醫藥機器人和醫療機器人，與國防科大、中南大學、華中科技大學合作研發。藥業生產線的制藥用無菌生產機器人為當前開發的重點，為二次創新，預計年底出樣機，市場需求和客戶資源均已具備。智能后包裝、物流系統等上的機器人已出樣機，在5月份的全國青島藥機博覽會上進行了展出，反響不錯，后續進行一些試驗、驗證與修改，即可批量生產。
公司全球遠程監控系統可以對楚天發往全球的產品進行在線實時監測、數據傳輸等，此系統解決了售后服務的信息化，可以為今后公司產品開發提供非常重要的原始數據支持，對客戶生產過程在出現問題之前進行預警，還可以參與制藥企業的生產系統信息化改造。此監控系統為行業首創，預計16年陸續投入使用，客戶愿意使用。
5、公司2025年規劃營收達到200億元，努力成為全球醫藥裝備領先者
對于發展戰略，公司計劃通過對主營業務一縱一橫一平臺的布局，內涵式增長與外延式并購兩輪驅動，醫藥裝備、高端食品機械、高端醫療器械三翼同飛，到2025年實現主營收入200億元、年凈利潤30億元、總市值1000億元，研發人員超過5000人，成為全球醫藥裝備行業技術引領人。
6、估值與風險
從我們實地走訪的情況看，公司位于制造業氛圍濃厚的湖南長沙，遠大、三一、華為是公司在經營中學習的標桿，經過10多年的發展，公司也成為了湖南的標桿制造企業。面積有限的廠區內，廠區、景區、社區三合一的布局體現了公司管理層對公司的精心治理。整體來看，公司對于未來發展雄心勃勃，有后勁。
短期內，我們認為公司實現2015年經營計劃的可能性較大。預計15年凈利潤1.86億元，當前市值約110億，對應PE為59倍。相對于未來的成長空間，我們給予公司“增持”評級，公司是良好的“中國制造2025”投資標的，看好公司中長期發展。
注意的風險主要有：后GMP對行業需求影響超預期、機器人進展低于預期等。
